环氧丙烷两周大涨逾24%
导语:沉寂两年后,环丙近两周迎来燃爆行情,现货价格快速拉升,累计上涨超过24%,成为三季度初产业链当之无愧的“牛品发动机”。
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近两周来,环氧丙烷是产业链条上当之无愧的“明星产品”,其现货价格一路狂飙至12900-13000元/吨一线,累计涨幅24.6%。从技术走势来看,年初至今环丙市场整体呈现出较为急促的“杯底”走势,通常缓和的U型 “杯柄”行情是一个牛性的持续形态,而目前环丙市场在技术层面暂未形成“杯柄”走势,但存正在酝酿的可能。
注:通常“杯子”行情形成时间为1-6个月,或者更长。“杯柄”的时间则为1-4周。“杯柄”会以向下倾斜的旗形或者小三角形态出现,有时候则只是一个简单的小幅回撤。“杯柄”回撤的幅度越小,该形态的牛性就越足。
环丙“涨不停 不停涨” 背后五大主因解密
首先,上半年国内外环丙装置集中检修,供给侧收紧是价格得以持续上涨的首要利多条件。
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所谓的现货供应不宽松,并不是说一天、两天的影响,是一个长期积蓄的过程。上半年受疫情影响,内外围需求一度严重受挫,国内上下游成品社会库存激增,导致价格快速探底下滑,四月现货价格一度跌至6500元/吨现金附近,创下自2016年2月以来新低。期间,国内三大主流生产工艺装置全线亏损,环丙工厂不同程度降负、停车保价,国产环丙市场经历了一轮自发性供给收缩。年初至今中国环氧丙烷工厂累计总产量144.8万吨,同比下降13.9%,其中四月产量不足17万吨,创下历史新低。
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除此之外,2月-7月外围环丙装置集中检修,主要集中在亚太地区,因检修历时较长,据卓创资讯粗略估计亚太地区因例行检修带来的供应损失量超过15万吨。
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尽管上半年中国环氧丙烷进口累计21.8万吨,同比增长2.8%,但预计1-7月累计进口环丙量将同比下降1.8%。从数据上看,进口货因检修带来的影响似乎不是很大,但实际从去年四季度开始,中国环丙平均月度进口量已超过4.5万吨/月,然今年除3月进口量达到5.1万吨外,剩余月份月度平均进口量低于3.5万吨。如此,不难发现,不论是受检修影响的减量,还是受疫情、水灾等不可抗力到岸延迟的影响,进口货源减少进一步加剧国内现货供应紧张局面,特别是对华东现货市场的影响。
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自去年四季度开始,山东至华东套利窗陆续关闭,特别在一季度末、二季度初,国内南北市场价格严重倒挂。然随着供应端不断收缩,国内疫情逐步得到有效控制,需求端缓慢复苏,五月山东至华东套利窗口重新开启。此后至今山东至华东套利窗口持续开启,对缓解北方区域内供需平衡提供较大的助力,为价格持续上涨奠定良好基础。
其次,环丙价格上涨由需求驱动,无可厚非。
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受疫情影响,年初至今中国环氧丙烷表观消费量为167万吨,同比下降10%,其中四月月度表观消费量仅为19.6万吨,创2015年10月以来新低。二季度环丙累计表观消费量65.5万吨,环比一季度下滑15%,同比下滑21.7%。然可喜的是,4-7月环丙月度表观消费量呈逐步回升态势,特别是7月表观消费量月度增长率达16.1%。
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从消费结构占比看,聚醚依旧承担了七成以上的消费重任,但由于聚醚下游为聚氨酯终端产品,沙发、床垫、冰箱、冰柜等产品均属于消费耐耗品,本身就具有较强消费周期性,叠加疫情影响,聚氨酯产业链需求受挫严重。据卓创资讯粗略统计,上半年环丙下游消费占比中多数产品消费量呈下滑态势,其中聚醚多元醇消费量同比下滑超过9%,受国家大力发展基建,刺激经济政策影响,与水泥基建相关产业产品价量齐升,最具代表性的是异丙醇胺、水泥助磨剂等产品需求一度活跃,然终因需求体量小,对环丙整体托市力度影响有限。
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2月-4月主力下游聚醚多元醇经历了较长时间的需求“洼地”,一度社会库存超过25万吨之上,以软泡聚醚为例,四月软泡价格不仅南北倒挂,且与原料环丙长期倒挂,利润亏损严重。国内多数聚醚工厂软泡排单计划搁浅,聚醚整体开工降至不足四成,但高位的社会库存仍压制着价格走向谷底,4月初价格降至7000元/吨上方,创历史新低。期间,环丙成本传导明显遇阻,价格同步走低。
软泡聚醚的转机表现最为明显的是出现在五月,随着万华园区装置提前检修,环丙、聚醚去库存化收效显现,二者价格同步出现回升。随后因陶氏到船延迟、国内部分聚醚大厂例行检修、美国对越南出口床垫提起高额反倾销税刺激国内聚醚出口恢复等利好刺激,各品种聚醚轮番大涨,聚醚工厂整体开工明显回升,结构性行情上演的如火如荼。特别八月后,中海壳牌、万华、一诺威等聚醚扩能装置计划投产,前两者扩能装置均为“倒开车”,原料环丙外购需求预期加大,七月聚醚工厂平均开工至少提高30%-40%,为环丙大涨提供良好的需求基础。
其三,目前环氧丙烷上下游社会库存低位,现货流通资源不宽松,各环丙工厂排货紧张,为环丙续航涨价提供理想的温床。
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上图所示,环丙工厂库存与现货价格涨跌呈明显的负相关。疫情之后,环丙及下游聚醚历经了较长的去库存化周期,基本分为两个阶段:2月-3月是疫情突发之后的“棘手期”,由于运输不畅、人员隔离等原因,下游消费几乎停滞,去库存化基本是空话,效果不仅不理想且社会还在增加。4月-6月是去库存周期的第二个阶段也是实质性阶段,期间不仅是下游及终端需要时空置换的去库存化,供应端也出现不同程度的减产,双向去库存化在二季度末表现的更为明显,这也是呼应了上文提及的第一个点,供应紧缩不是一天造成的,是一个长周期的积蓄过程。而低位的社会库存,使得下游对原料的刚需采购呈现“短周期、高频次”的采购模式,同样利于价格连续上行,因为每一个涨价的阻力位都会有不同的刚需支持。
第四,业者的心态对采购节奏起到了较大的影响。
在后疫情的特殊时期,多数业者经历了上半年的“失血效应”,买涨不买跌的心态注入是市场进一步复苏的“标配”。经历过上半年疫情的特殊时期,多数业者“赚钱效应”不佳,操盘积极性趋于保守、稳健,但遇到上涨行情从心态层面来说还是迫切需要的。
再者,外围商品环境趋暖,近期国际大宗商品价格不断走高。
二季度伴随原油回升,国际铜、铝、金、银价格持续大涨,股市红肥绿瘦,也进一步刺激了化工品市场集体回暖的迫切需求。
七月以来聚氨酯产业链原料产品悉数回暖,下游及终端部分产品出口恢复,加之内需亦在修复回暖,传统需求淡季之余,月下旬聚氨酯原料几乎全线上行,聚合MDI、TDI、高回弹聚醚、弹性体聚醚、环丙等产品涨幅均超过10%。
本周卓创资讯聚氨酯价格指数延续上行态势,截至8月7日,聚氨酯价格指数694.67点,较7月30日涨92.27点,涨幅14.4%。本周聚氨酯产品呈现普涨局面,其中环丙、聚醚联袂宽幅上行,平均上涨超过1500元/吨,聚合MDI、TDI也调涨900-1000元/吨。除新戊二醇窄幅疲软外,剩余聚氨酯原料产品均维持涨势。但随着价格不断推高,终端企业高位成本转嫁不易。
预计后续大涨大跌?OR高位延续?
尽管随着价格的不断走高,下游及部分终端用户恐高情绪激增,情绪导向虽略空,但难以改变环丙整体趋势向上的格局。近两周高位成本支撑刺激各品种聚醚价格联袂上攻,上周至本周前半周引导聚醚成交再度放量,促成环丙第二阶段加速升浪行情。
随着上周末北方新单涨势的适度放缓,环丙市场周末高位维坚,消化前期连日涨幅为主。然后续看,下游多数产品成本传导遇阻,但预计环丙及聚醚当下持续大跌风险不高,但市场存在着风格转换的情况,本周环丙市场会迎来变盘敏感期,月下旬至月底环丙震荡周期会加剧,但并不一定是真正的风险来临。
四季度,内外围部分环丙大厂再度迎来集中检修计划,加之考虑到传统聚氨酯需求旺季即将来临,且目前出口市场活跃度仍在恢复中,整体上,预计下半年环丙整体供应压力或有限,叠加需求仍呈现修复式回暖,预计环丙市场向好趋势未发生本质改变,阶段性的机会或仍然可期。